10月21日公司发布三季度最新业务情况，预计25Q3 收入同比增长245%-250%。
其中，中国区收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%。
中国区方面，线下渠道同比增长130%-135%；中国区线上渠道同比增长300%-305%。预估受抽盒机、小程序到店取等因素，国内增速远超三方数据监测数据。
我们之前聊过：买入泡泡玛特-泡泡玛特大跌近10%之际；
泡泡玛特还会从106跌到8元吗？泡泡玛特是一家伟大的企业吗？从未来10年、20年来看能懂这家企业吗？
泡泡玛特2025、2026及2027年盈利测算
了解泡泡玛特——对泡泡玛特2024年年报拆解分析等情况，今天换个角度，测算一下泡泡玛特内在价值。
从三方数据来看：
据久谦中台数据，截至9 月底泡泡玛特大陆门店为542 家，同比增长12%；7/8 双月门店店效同比增长57%至248万元。
据飞瓜数据，泡泡玛特抖音官方旗舰店25Q3GMV 为13.1 亿元，同比增长302.2%；销量为949.2 万，同比增长677.9%。
据久谦数据，泡泡玛特天猫旗舰店收入为2.51 亿元，同比增长73.1%；京东7/8 双月收入为3566 万元，同比增长99.6%。
海外地区收入持续高增，北美加速开店。
（1）海外方面， 亚太地区同比增长170%-175% ； 美洲地区同比增长1265%-1270%；欧洲及其他地区同比增长735%-740%。
①线下：截至2025Q3末，海外门店154 家（预计到2025年底超200家，2025H1末财报口径为128家，即2025H2预期开72家），其中亚太/美洲/欧洲及其他分别为79/47/28 家，2025Q3新开26家（7-9月分别新开8/9/9家），其中亚太/美洲/欧洲及其他新开7/14/5家。
②线上：根据fastmoss，2025Q3Tiktok 渠道合计GMV为3.56 亿元（环比+8.4%），其中美国/ 泰国/ 英国为TOP3，分别为2.70/0.34/0.27 亿元（ 环比+15.9%/-13.1%/+6.5%）。
（2）美国开店节奏加快，且持续拓展书店等渠道合作，推出更多当地限定产品。公司与美国第二大连锁书店Books-A-Million 达成合作，自9 月起Books-A-Million 全国门店及官网将同步上新泡泡玛特产品，加速拓展市场。此外，近期北美官宣Skullpanda 联名星期三的吊卡新品，Tiktok 官宣视频播放量150 万，点赞量超过13.7 万，热度高企。
产品端来看，25Q3 上新共31 个系列盲盒手办/毛绒产品，环比下降2 套，同比持平；其中，毛绒系列共7 款。7-9 月热门新品包括星星人点亮系列场景手办、星星人好梦气象局毛绒系列、The monsters 心底密码（minilabubu）毛绒系列、Skullpanda 不眠之夜毛绒系列等等，热门产品上线首日均实现全网售罄。
星星人IP势能加速提升，关注2025Q4 旺季表现。
（1）2025Q3 中国线下、线上渠道收益同比增长130%-135% 、300%-305%。
①线下：根据我们统计，截至2025Q3 末，泡泡玛特门店泡泡玛特大陆门店（不含快闪）424 家，机器人2371 间。
②线上：据蝉妈妈，2025Q3 抖音3 个核心账号累计GMV 为7.33 亿元（同比+208%，环比+19%）；场均GMV 为732 万元（同比+929%，环比+25%）。9 月抖音有超品日活动，GMV3.2 亿元，创历史月度新高。
（2）毛绒/MEGA 产品推出节奏加快，星星人势能加速提升。
①2025Q3推出了20 款盲盒（同比-7 款），14 个毛绒系列（同比+8 个），25款MEGA（同比+5 款），毛绒和MEGA 上新节奏明显加快。
②2025Q3星星人推出了2 款毛绒和2 款盲盒系列，环比增加1 款毛绒产品。
近期推出的万圣节新品WHY SO SERIOUS 毛绒系列，星星人和labubu 两个为隐藏款，星星人常规款想要人数9000，溢价率120%，仅次于Labubu 常规款（想要人数1.37万，溢价率225%），其余想要人数最高的常规款溢价率26%，星星人IP 势能加速提升。
（3）25Q4 在国内海外均为旺季，从10 月开始陆续有节日接力，如10 月万圣节，11 月国内双11+海外感恩节以及黑五，12 月圣诞节；2026Q1有1 月元旦，2 月春节。且我们认为后续重磅产品较多，重要节日或均有新品。
泡泡玛特内在价值测算
已知泡泡玛特2024年归母净利31.3亿，根据2025前三季度情况，预估2025年泡泡玛特归母净利在140亿左右。
我们将每年的归母净利润视为当年的自由现金流，用未来自由现金流折现模型测算泡泡玛特的内在价值，并对其打对折来作为买点：
预计未来26/27年平均增长28%；28/29年增速按照10%，从2030年开始按照5%增速增长，以2025年为第一年，至第十年归母净利达到355亿，按照第十一年达到360亿，之后开始0增长；
折现率设定为5%，按照自由现金流折现模型测算内在价值现值为6221亿，打对折为3110亿元。
若未来26/27年平均增长28%；从2028年开始增速按照10%，增长到第九年400亿后，开始0增长；
折现率依旧设定为5%，按照自由现金流折现模型测算内在价值现值为6809亿，打对折为3404亿元。
【具体计算过程，详询DeepSeek】
综上，我们将内在价值的一半设为买点，即泡泡玛特的买点在3100-3400亿之间。
按照3100亿，对应2025年估值=3100÷140=22.1倍；
注意：此内在价值的前提条件是泡泡玛特能一直活下去，至于他实际上能不能活下去，需要投资者自己考量。
若按照3年后合理估值一半为买点的话：
预估2027年归母净利230亿，以25倍为合理估值，即市值=230*25=5750亿，打对折为=5750÷2=2875亿。
