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昨天讲到出于共同的利益，英法德日愿意接受美元的贬值，但这件事不论怎么讲，那些要规避的风险毕竟还不是迫在眉睫，可美元贬值、本币升值的影响，那可是立竿见影啊，日本和西欧国家的出口必然会遭受打击，进而引起国内经济的动荡。那么在这种情况下，它们又为什么愿意接受广场协议呢？这其中主要有两个原因。首先对于西欧和日本的金融投资者来讲，本币的汇率变得更强势，这对它们的海外投资，显然是更加有利的。其次更重要的是，如果真把美元搞崩了，西欧和日本又能有什么好处呢？整个西方世界都有可能陷入大萧条。
再者就算不用美元，短期内也确实找不到美元的替代品，这又会严重影响全球贸易本身，就是说全盘替换的成本太高。最后经过战后四十年的发展，美元事实上成为了一种在全球范围内用于支付、资产储备，以及各种金融交换的产品，这就使得美元的数量足够多，衍生品的类型也足够丰富，这就足以填补西欧和日本在金融产品方面存在的缺陷。所以归根结底，英法德日可能确实也不情愿，但它们也没办法，为了维系资本主义阵营经济的稳定，它们只能接受美元在一定的范围内贬值，而且本币变得更强势，也许还能捞一些额外的好处。
好了接下来我们看一下广场协议到底是怎么实现美元贬值的。前天已经讲了，说广场协议并不是搞了一个硬性规定，说从某一刻开始，各国都把本币兑换美元的汇率，按照一个比例进行调整。实际上广场协议就敲定了一件事，就是五国央行在六周之内，抛售一部分美元外汇储备以及美元债券，刚开始计划是抛售100亿美元，实际执行中是抛售了102亿美元。然后市场上的其他玩家就会跟进，也跟着抛售美元资产，最后实现美元的贬值。
那么经过这么一番操作之后，美国的贸易逆差有没有得到好转呢？其实前半年并没有，原因非常简单，就是美元贬值之后，美国企业从国外采购原材料，马上就要支付更多的美元。但是另一方面，国际贸易还存在着滞后性，那些进出口合同是早就签好的，比如说一家美国企业和一家法国企业签了一个出口大豆的合同，合同规定，从1985年8月起的半年之内，美国企业要向法国企业提供一万吨大豆，总价是300万美元。那么在1985年9月份广场协议签订之后，这个合同也不会改变，美国企业还是收300万。但没过多久法国企业就发现了，之前一吨大豆300美元，我要用3000法郎，可是现在美元贬值了，同样一吨大豆我只需要支付2250法郎。所以下一次再签订进出口合同，美国企业就会收到更大的订单，这就是美国的出口竞争力得到了提升，那么到这个时候，美国的贸易逆差才会缓解。
所以过了半年之后，到1986年年初，美国对西欧国家的贸易逆差，就有了明显的好转。但是很有意思的是，美国和日本之间的贸易逆差，完全没有因为广场协议就出现明显的逆转。这其中的原因就在于，当时日本的市场保护主义非常严重，所以虽然美元贬值，使得日本商品在美国市场上丧失了一部分价格优势，但反过来看，美国向日本出口的商品，也没体现出什么价格优势。所以美国对日本还是存在着结构性的逆差，只是逆差的总额确实缩小了一些。不过总体上看，如果把英法德日放在一起，美国还是通过广场协议，在刺激出口方面取得了很大的成效，而且这种局面差不多一直维持到了上世纪末，不得不说这是非常成功的。
当然美元贬值，并不是幅度越大越好，如果不加以控制，就会发生美元的恐慌性抛售，那最后的结果就是大家把手里的美元都抛出去了，进而引发对美元信用本身的怀疑，以至于对美国经济稳定性的怀疑，那肯定也不是一件好事。所以广场协议导致的美元贬值持续了大约一年半之后，美国和它的几个主要伙伴就开始考虑，怎么给广场协议造成的这一波的快速贬值收尾了，最后就促成了卢浮宫协议的诞生。卢浮宫协议是1987年2月份，在法国巴黎签订的，除了广场协议的五个签字国之外，另外还加上了一个加拿大。而卢浮宫协议的目标，就是让美元贬值停留在1987年年初的水平，这个时候的美元，相比于一年半前，贬值超过了20%，将近25%，这个比例相当可以了。所以各国规定，短期内，至少各国央行不能再抛售手里的美元了，甚至要回购一些美元资产。就这样到1988年，美元汇率就开始回升了，最后找到了一个合适的区间，并且在这个区间里长期保持下来。
好了这三期内容，就是广场协议的基本情况。可以发现，美元贬值，不只是针对日元，针对英镑和法郎，它也贬值了，而且幅度也不小，那为什么偏偏是日本受到了最大的冲击？归根结底还是日本自己作的。其实早在1985年初，当时日本的竹下登政府，就向美联储主席沃尔克提出，说日本想把日元对美元的汇率升值10%，只不过广场协议签署之后，日元的升值幅度有了进一步的增加。所以很大程度上我们可以说，日元升值这就是日本的主动选择。那日本为什么要这么做呢？原因是在上世纪80年代初，日本和美国的贸易战正打得火热，与此同时，日本也正在进行产业转型。日本政府希望，日本国内就保留一些半导体这样的高附加值工业部门，至于汽车那种东西，完全可以迁移到东南亚国家。那么不搞出口了，日本又要靠什么拉动经济增长？答案当然就是消费。
所以你看如果日元升值，日本消费者就能以更低的价格，买到更多的外国商品，从而实现靠消费拉动经济增长的目标。另一方面，因为日本把那些主要的制造业迁移到东南亚国家，制造业基本盘不在了，所以日元升值也不会直接影响日本制造业产品出口到美国，恰恰相反，因为东南亚有着更低的劳动力成本，所以日本商品反而会更有竞争力，干不死你美国。当然一个强势的日元，对日本企业到东南亚投资也是有好处的。
你看日本的规划非常好吧？但问题是，在日元持续升值的背景下，为了对冲出口打击，当然更重要的，还是为了刺激国内消费，日本央行竟然还在大搞特搞宽松政策。最后就导致大量的日元涌向了房地产市场和消费市场，而且在日本政府的倡导下，日本人也给自己的消费找到了合理的理由，这又造成了大量的提前消费，为了消费不惜借钱。但是吹起来的泡沫总有破裂的一天，终于在1989年，在股市下跌的诱发下，房地产泡沫随即破裂，一时间无数日本人从富翁变成了负翁，消费拉动经济增长从此就别想了。更要命的是，日本当初设想的产业升级也没能实现，比如说半导体产业就没有成为日本经济新的增长点，反倒是在美国挤压和韩国崛起的背景下，迅速陷入衰落，日本经济就这样陷入到长久的低迷。总而言之我们完全可以说广场协议对日本的负面影响最大，但要说美国一开始就精明地设计和计划好了，就是要搞死日本，我觉得这并不符合事实，日本自己等于也有责任的明不明白。
